以下保存档案均鉴于2016年3月28日,冠词比原著删改了很多。,逻辑能够有一任一某一不精确的遵守,冠词没给予究竟哪一个推销术提议。,仅供参考。


公司简介

现金牛牛科技群股份有限公司到达于1994年,是海内要素家专注于麦克匪特斯氏疗法健康教训化的股权证券上市的公司(2011年8月在创业板上市),献身于为麦克匪特斯氏疗法和健康给予优质的本领和办事,持续进步使住满人的麦克匪特斯氏疗法经历和健康程度。到达以后,we的所有格形式的致力于是为we的所有格形式的客户给予圆满的的健康教训receive 接收。,持续以人为本的人性化麦克匪特斯氏疗法实行样品,成智能麦克匪特斯氏疗法的理念,经过持续的技术发明,孤独发达改写差别器械的软件本领,本领互搭麦克匪特斯氏疗法办事、公共卫生保健办事、麦克匪特斯氏疗法保障办事、药品接管办事、基层卫生保健办事与区域卫生保健平台、发展成为重的的发展成为重的的王国,如用无线电波传送的器械,为麦克匪特斯氏疗法欲望给予专业的教训技术receive 接收,竭力相称麦克匪特斯氏疗法体制变革的姣姣者成者。 


谷粒逻辑

药物处置教训工业股权证券膨胀物潜力宏大,侵入的将无效绝顶的公众信息。。现金牛牛积年以后专注于麦克匪特斯氏疗法教训化欲望,具有主导工业股权证券receive 接收产品能力,经过精神饱满的的内涵收买和分店的吐艳,华东地面地面集会占有率的短时期做成的扩张。20154+1战术的启动,新本领和办事估计将养育报答和留边的COM。


欲望思索


1、麦克匪特斯氏疗法卫生保健教训工业股权证券的膨胀物

最近几年中,跟随麦克匪特斯氏疗法卫生保健体制变革的不时深化,教训化在麦克匪特斯氏疗法保障说得中肯功能越来越要紧。特别根本公共卫生保健办事均等化和体制机制总体担保的变革及根本麦克匪特斯氏疗法保障制度开发区举行曲的放慢,麦克匪特斯氏疗法卫生保健教训化开发区迎来了新的膨胀物阶段。奇纳河的麦克匪特斯氏疗法卫生保健教训化开发区始于20世纪80年头。,眼前正发生工业股权证券膨胀物的黄金时期。,辽阔的膨胀物远景。麦克匪特斯氏疗法卫生保健教训化开发区包罗两个方面:养老院教训与公共卫生保健教训。

1)养老院教训。养老院是麦克匪特斯氏疗法卫生保健教训化开发区的主观。养老院教训化开发区普通分为三个阶段:要素阶段是养老院实行教训系统(HIS)的膨胀物阶段。,着力处置财政计算与日常实行说得中肯成绩;次货阶段是以临床教训系统(CIS)为集合性的阶段。,关怀养老院临床事情教训成绩的处置;第三阶段是区域麦克匪特斯氏疗法教训系统(HGIS)的膨胀物阶段。,关怀区域麦克匪特斯氏疗法办事的解决与共享。

2)公共卫生保健教训。公共卫生保健教训化开发区名噪一时,格外发达国家了解呕吐把持、组织工序中最症结、最举足轻重的以代理商的身份行事。公共卫生保健与区域卫生保健实行教训系统,它是运用IT技术给予社会卫生保健卫生保健资源和S。,如麦克匪特斯氏疗法保险、社区麦克匪特斯氏疗法、相关性养老院、远程操作麦克匪特斯氏疗法、卫生保健实行、药品供应者、装备供应者、将存入银行和等等衔接被集成到一任一某一系统中。,了解遵守麦克匪特斯氏疗法卫生保健办事。

3)养老院根本实行教训系统(MIS)与公共卫生保健M。不计他的、CIS与公共卫生保健教训,养老院和公共卫生保健实行说得中肯根本实行教训系统(MIS)跟随麦克匪特斯氏疗法变革的深刻也逐渐安排起来。跟随教训器械的深化,麦克匪特斯氏疗法机构对实行教训系统的必要,养老院本钱会计实行与事务任务自动化是实行教训化的首要内容。在西方医学改设计中,上级的的养老院本钱会计的必要推进了教训必要。眼前,养老院本钱会计系统开发区仍在举行中。,使遭受是内阁的实行策略在指派。,差别麦克匪特斯氏疗法机构本钱会计系统的膨胀物。安排社区卫生保健办事使联播,社区卫生保健本钱会计系统也发生试验阶段,OA的开发区也发生开动阶段。


2、工业股权证券集会辨析

2014奇纳河麦克匪特斯氏疗法欲望IT本钱1亿元,超越2013。IDC估计到2019年麦克匪特斯氏疗法欲望IT破费集会的上胶料将成亿元,年复合出现增速为2015~2019。,侵入的五年的出现增速高于分摊出现增速。,特别,软件和办事将无效对立高的增长。。2015年至2019年麦克匪特斯氏疗法欲望IT破费预测如下图所示。

2014年奇纳河麦克匪特斯氏疗法卫生保健ITreceive 接收集会上胶料(包罗软件和办事,但它不包罗全部地IT报答。,换句话说,它不包罗PC。,办事器,档案集合性等计算机硬件装备报答)为亿钱,年出现增速约为人民币的百分之十。。IDC对2015年到2019年的集会上胶料预测如下图所示,依该暗示,侵入的5年欲望的复合速度递增为21%。


3、美国麦克匪特斯氏疗法教训化的膨胀物色调

美国麦克匪特斯氏疗法教训化开发区的增速工序最早可追溯到2004年,总统小布什在事先即指派了用十年时期将保存主平面病案教训化的变革规。2009年,《麦克匪特斯氏疗法教训化法案(HITECH)》作为美国内阁应对金融危机的《美国复原与再装饰法案(ARRA)》说得中肯要紧一环,350亿钱的总装饰上胶料极大地助长了膨胀物。。


4、集会圈占地

教训技术在奇纳河麦克匪特斯氏疗法卫生保健担任说得中肯膨胀物,在全部地IT中
装饰上胶料上,眼前,奇纳河麦克匪特斯氏疗法欲望每年的实践报答仅为A,发达国家和地面的使均衡为3-5%。,两者都暗中的差距是10倍。,从在这里we的所有格形式可以主教教区奇纳河医学教训的辽阔膨胀物圈占地。。


5、工业股权证券竞赛布置

海内坚牢的以现金牛牛、创业软件、东华软件、东软群、旺达教训与等等企业单位为代表。

他的集会:他是一任一某一相对地陈化的本领,全体与会者的孤独软件供应者具有枪弹优势,譬如,现时称Beijing天健、东软、重庆奇纳河联合会、现金牛牛、东华协同金属钱币。

独联体集会:保存这些供应者也有陈化的CIS本领。;电子病案集会,淡黄色六方、贾赫美康是一家专业厂主,有必然的枪弹位置;PACS集会上,华海医信和亿彼恩是相对地专业的坚牢的,和通用电气麦克匪特斯氏疗法办事部、锐珂、西门子和等等麦克匪特斯氏疗法器械厂主也有PACS软件。  

MIS集会:东软、友邦有良好的集会根底,具有必然的集会枪弹优势。某个新的供应者进入集会。 

公共卫生保健集会与区域麦克匪特斯氏疗法receive 接收:东软、万达、号码簿的运用有必然的优势,重庆奇纳河联合会、现金牛牛、嘉禾梅康、杭州企业单位家和等等厂主也有良好的客户BAS;保存这些坚牢的都在膨胀物区域麦克匪特斯氏疗法集会。。

2015年深度研报之三十:现金牛牛


公司绍介


主营事情样品

自到达以后,公司一向献身于研究与开发任务。、推销术和技术办事作为一任一某一总效果,为客户给予使联合receive 接收,是海内枪弹的麦克匪特斯氏疗法教训化receive 接收供应者。COM互搭麦克匪特斯氏疗法教训系统的全生活周期,为客户给予一流的设计请教会诊医生、器械软件发达、系统开发区、总体担保的事情办事。本领和办事异国器械于养老院、卫生保健院、社会卫生保健办事集合性(站)、诊所、妇幼卫生保健院、呕吐保卫把持机构、呕吐保卫控投集合性、各级麦克匪特斯氏疗法卫生保健机构,如药物处置卫生保健海报,是公司事情报答的首要出于,下一任一某一数字是2015年度公司报答的由 … 统一。。

2015年深度研报之三十:现金牛牛

1。公司软件本领,首要分为器械于养老院内幕的的养老院教训系统又器械于方言的公共卫生保健王国的公共卫生保健教训实行系统等两大本领线,每个本领线由杂多的分系统或功能模块Wi统一。。

1)养老院教训系统包罗养老院教训实行。以养老院实行为致力于的养老院教训实行系统,麦克匪特斯氏疗法实行教训的保险丝,在那附近安排了一套有理的、高效、迷信任务流系统;麦克匪特斯氏疗法技术教训实行系统,增大麦克匪特斯氏疗法群众的的麦克匪特斯氏疗法教训收集、处置、贮藏、转乘系统。

2)公共卫生保健教训实行系统,首要鉴于规格档案集和规格档案结构。,档案收集与显示相统一,区域卫生保健教训共享平台的构成,了解了程度B暗中的互联交流。,卫生保健办事教训共享,给予教训显示、相互作用,勉励卫生保健策略指派与监视,安排圆满的的卫生保健教训系统,使最优化卫生保健资源配置,规格企业单位实行进行。

3)公司鉴于 SaaS 架构的本领:改写麦克匪特斯氏疗法体制变革,处置基层和地区麦克匪特斯氏疗法机构教训化成绩,公司率先膨胀物研究与开发任务。
SaaS架构本领。鉴于SaaS架构本领系统,首要是运用SaaS档案集合性摆设、端子按需运用的表明,统一医患多位置的表明,塑造区域社区教训receive 接收。眼前公司采用SaaS架构本领已成器械于湖南省社区卫生保健教训化系统、上海地区卫生保健室教训化开发区、安徽省中小型养老院教训系统。

2。计算机硬件事情典型,养老院的计算机硬件运输量是软件事情的一交际办事。。

三。技术办事的商业样品,公司的技术办事首要为客户给予售后办事。、系统维护、本领晋级和技术援助等办事,两种样品分为收费办事和考察办事。。内部的,公司的办事部门担任收费办事。,全资分店担任CU后的考察办事。客户通常收费给予1年的办事期。,和约文件、协议等失效后,签署办事和约。,公司为客户给予考察技术办事。


4+1战术引领公司新事情样品

公司在发达全体与会者的麦克匪特斯氏疗法卫生保健教训公用通道,精神饱满的规划互联网网络 卫生保健办事担任,在互联网网络外界下助长麦克匪特斯氏疗法健康云办事的膨胀物,创始和履行公司“4+1”战术(云医、云康、云险、云药物处置 创始办事平台。侵入的,公司将采用双轮开车样品。,一是全体与会者的麦克匪特斯氏疗法卫生保健教训办事,另一任一某一是创始的互联网网络 健康办事事情,两轮相成。,解决膨胀物,全体与会者的麦克匪特斯氏疗法卫生保健教训化事情是根底,公司将采用内生膨胀物和异国扩张的方法。,持续勉励自行优势;创始互联网网络 健康办事延伸,该公司将经过全体与会者事情的宏大用户群体和TH,统一线上线下联动及互联网网络的执行,了解公司的持续不懈、波动、健康地膨胀物。

云医:养老院平台,把养老院移走到产品线上;云康:与养老院和麦克匪特斯氏疗法机构手拉手共进,给予一站式办事;云险:主攻商业保险,掌控偿还端给予多样化风控办事;云药:以药物为链接,工业股权证券链主观的桥基。

公司构象转移战术的新本领,出庭很美妙,但全部地工业股权证券链中有落落大方的行动者,方式解决事情和分享兴趣是一任一某一擦伤。。中短期评价,新事情很难为公司该注意的的进项做出奉献。。


谷粒竞赛力

1、主导工业股权证券位置和给予总效果receive 接收的产品能力

2、技术力气优势

2013年-2015年,公司的研究与开发权杖积年累月养育。,15名研究与开发权杖714名,居住型PDA;近三年研究与开发入伙占营业报答使均衡分摊达11%,15年研究与开发入伙达8925万。眼前,公司保存超越100个自主知识产权,陈化并器械于首要本领,15年来,公司运用了58个一种国内流行的枪战类游戏著作权。。

该公司的技术优势根其对麦克匪特斯氏疗法教训的关怀。,但也须认识到这种优势并没很高的防御,集会上的等等专有的行动者根本上可以给予相似的本领。。

3、集会食道优势

眼前,公司办事的麦克匪特斯氏疗法机构发展成为超越4000家。,是客户欲望中互搭面最广的公司经过,一大堆高填充物的客户资源,使公司延伸新技术、新本领器械、新的评估事情可以神速被集会承受。。除区划外、集合实行与本地居民化办事相统一,为用户给予高效的本地居民化一站式办事。。麦克匪特斯氏疗法教训办事具有必然的滞性,创业软件与公司根本势均力敌的,其近几年由老客户奉献的营收占总报答的60%,重的的客户群可以给予波动的应收账户信任。。

2014年以后,该公司先前收买并把持了圈占地网景领航员。、山西号码簿、上海天健、浙江湾鼎、杭州东部结盟、金威要素佳、麦克匪特斯氏疗法等全体与会者IT企业单位,无效拓展其在相关性区域集会的事情。。医学教训的开发区具有必然的地方主义,发展成为重的的发展成为重的的遵守麦克匪特斯氏疗法IT坚牢的在本地居民集会握住宏大集会,
去,维宁收买的扩张有助于短假这一相。,获取更多麦克匪特斯氏疗法教训的集会占有率,为新的商业样品联欢更多的圈占地。


财务辨析

2015,公司了解营业报答75,万元,同比增长,2011-2015年报答出现增速为45%;归属于股权证券上市的公司股东的净留边15,万元,同比增长,2011-2015年出现增速为36%。

这家公司的报答增长很快。,首要使遭受是除上海B露天的等等集会的出现增速。,公司的次货大集会,华北地面集会增长了一任一某一Y,上海集会的年出现增速仅为每年同步性。另外,该公司先前买进了3家新公司的表明。,奉献了4000万的报答。净留边出现增速在水下报答增长,首要使遭受是股权开车本钱和创始型事情研究与开发入伙的养育使得实行费用同比增长了。

从欲望相干公司的相对地,现金牛牛近5年分摊的营收、留边增长超群的要素。

该公司2015的毛利息率是,同比增长;净推销术率,积年累月少量。总利息率更波动,网罩息率下滑是股权开车本钱和创始型事情研究与开发入伙的养育造成实行费用的大幅养育。

侪辈相对地,公司和创业软件的总利息率高地的,首要使遭受是两家公司专注于麦克匪特斯氏疗法教训I,高地的的毛利息率软件事情占总R的更大共同承担,等等三家企业单位更为复杂,内部的,系统综合事情(包罗计算机硬件推销术)。

单使均衡麦克匪特斯氏疗法教训办事的总利息率,现金牛牛也要高出友爱5%-10%,这是威宁绝顶限定的表现。。

15年推销术本钱为1亿,同比增长,首要是报答增长,在另一方面,we的所有格形式必要养育集会营销的装饰,大意是,总的自己去看,过来3年的推销术额增长在水下报答增长。股权开车本钱追溯,战术构象转移的新事情必要落落大方的思索和探究。,公司15年实行费用同比追溯。

2015年度公司资产负债率为,过来14年增长5个百分点,增长的首要使遭受是养育并购的短期专款。,同时,公司的征收费增长较快。。2016次发行8亿,资产负债率应少量。

2015年,该公司的ROE是,根本上和14年俱,罗伊斯,积年累月少量了个百分点。侪辈相对地,公司的ROE和ROIC发生高程度。

该公司2015年度的应收账户信任高达1亿。,同步性增长48%,应收账户信任占营业报答的使均衡,远高于友爱公司。应收账户信任短时期做成的增长的使遭受经过是C,在另一方面,从外面的使突出使复位资产的产品能力较弱。,这能够与公司放松F使适应的相干关于。。

15年来公司经纪运动的资金流动为,同步性增长85%,首要是鉴于公司事情的增长和收买的补贴。


估值辨析

公司眼前的股价是,有关的的PE/Pb为117;。既然公司上市了,估值一向较高,14、15年分摊PE别离为121和217。。侪辈相对地自己去看,创业软件、旺达教训、东软群和东华软件139、128、60和。东软群和东华软件是板弹簧上市,体量较大,速度递增较慢,集会估值对立较低;现金牛牛、创业软件和旺达教训在创业板上市,体量小,速度递增较快,也在相对地设想圈占地医学教训工业股权证券,集会估值极高。。


定论

麦克匪特斯氏疗法教训化是养老院膨胀物的大堆积成堆,工业股权证券将一世纪一次的无效绝顶幸福的。,侵入的5年复合出现增速有成功希望的人成21%。

卫宁到达以后专注于麦克匪特斯氏疗法教训化王国,较强的欲望receive 接收专业技能。。上市前,该公司首要在上海和S集会举行了耕作。,了解了较高的集会占有率;股权证券上市的公司并购后的系列节目并购,运用一体化,逐渐吐艳集会。近几年,华北地面集会的短时期做成的膨胀物,逐渐相称公司报答的无力关系,华东地面地面经济增长趋缓,公司报答的使均衡积年累月少量。。侵入的,魏宁将持续不懈地举行大上胶料的R&D装饰,不时勉励自行的技术优点,一方面,并购和吐艳分店,预测公司侵入的3年总体担保的营收增长至35%,净留边复合出现增速成25%。

公司挤出4+1构象转移新战术2015,16年非公发达行股权证券,增大8亿,将更多养育云办事的装饰。公司的新事情代表了公司的膨胀物方向。,PBM事情在美国已膨胀物陈化。,不管到什么程度海内养老院和麦克匪特斯氏疗法变革是难度的。,此外,因此集会招引了很多行动者。,魏宁C工业股权证券的膨胀物远景及优势。

公司眼前的股价先前透支了膨胀物潜力。,未思索的新事情的星力,现时的估值显然太高了。。新事情必要一世纪一次的培育,有形的膨胀物的远景现时很难下定论。。守旧自己去看,倘若公司股价能弄错元(因此PE仍高达30-40倍,它依然比公司的25%—30%更贵。,你可以思索贿赂的成绩。。

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